こんにちは、
インデックス運用アドバイザーの カン･チュンド です。
例えば、主役を務めていた大物俳優が
アクシデントで舞台を休演することになったとします。
代わりに登場した若い俳優が（意外なことに）
代役をしっかりこなし、違った存在感を出して注目を集める・・
そういうことは大いにあり得ます。
【米モルガン・スタンレー、
中国投資公司から50億ドルの出資受け入れへ】
アメリカの金融大手モルガン・スタンレーは12月19日、
中国の政府系投資ファンド、中国投資公司から
50億ドルの出資を受け入れると発表しました。
舞台の袖で 大物俳優は語ります。
「あのー、これは 非常事態 ですから。
サブプライムローン問題浮上 ⇒ 保有する住宅ローン
担保証券が大きく評価を下げる ⇒ 損失計上 ⇒
出資を仰がざるを得ないわけです」
あっ、実際には、上記記事中で、
モルガン・スタンレーの
マック最高経営責任者はこう述べています。
「中国投資公司からの投資は、
成長市場におけるわれわれの緊密な関係をさらに強化し、
モルガンが世界的な成長の機会を追求するために
必要なリソースを確保する一助となる」と・・。
（うまいこと 言いますね）
一方、舞台の袖で 代役を務める若手俳優はこう言います。
「そうです、これは 非常事態 なのです。
世界経済が大きなリスクを孕んでいる中、
わたしで役に立てることなら、喜んでさせていただきます。
いえ、国家の戦略とか利益とか、そういうことよりも、
今は金融システムを安定化させることが重要なのです・・」
（うまいこと 言いますね）
政府系ファンドにとっては、
相手国の神経を逆なですることなしに
出資先のノウハウを蓄積できるチャンスですし、
欧米の金融機関にとっても、
プライベートなファンドに出資してもらうより、
政府系資金の方が安心ですから
（まさに）「渡りに船」なのです。
（両者の面目が保たれますね・・）
この2ヶ月あまり、
中東、シンガポール、中国などの政府系資金が、
欧米の金融機関に次々と出資していますが、
■ 19世紀の揺り戻し と感じずにはいられません。
その昔、イギリスは中国に対して
アヘンで三角貿易を企てました。
また、アラブとユダヤ両方に甘い話を持ちかけ、
双方に対する約束（独立という名の）を反故にしました。
（歴史の暗い部分ですが）
ヨーロッパ諸国はかつて
発展途上国の安い労働力と資源を搾取し、
その繁栄の礎としたのです。
そういった資本を母胎とする欧米の金融機関が、
例えばつい30年前まで、人民服を着た
赤いイデオロギー集団であった国に出資を受けるなど、
誰が想像できたでしょうか・・。
＜万物は 限りなく生まれ変わるのです・・＞
そして、わたしはこうも思います。
サブプライムローン問題が07年8月に水面上に現れ、
この時期に金融機関が次々と大きな評価損を発表し、
そして、複数の政府系ファンドが出資を表明する・・。
（この舞台裏で）
とても高度な、
目に見えない意図が働いているのではないか、と。
舞台上の主役を交代させよう・・
いや、現実的には
舞台上の主役を「ふたり」にしよう
という「取っ掛かり」としては、
よく出来たシナリオだと思いませんか？
人は人生のおおよそを
「気分」で生きていますから、
調子がよい時には 過剰な期待 を抱き、
お金の巡りが（適切な状態よりも）緩んでしまいます。
（要するに 貸すべき人でない人にも貸してしまうのです）
一方、調子が悪い時には 過剰な悲観 に傾き、
お金の巡りが（適切な状態よりも）萎んでしまうのです。
（要するに、貸してよい人にも貸さなくなってしまうのです）
上記は、人間の行動の集積である
【経済の本質】だと思います。
ですので、好景気が起こり、不景気も起こるのです。
「気分」に移ろいやすいホモ・サピエンスが
【経済】を運営していく限り、
好景気・不景気をなくすことは出来ません・・。
今の状況で申し上げますと、
欧米の不動産価格はまだまだ下落すると考えます。
（株式市場も弱含みが続くでしょう・・）
しかしながら、
長期投資を貫くあなたは、
【追加投資の好機】と捉えてください。
（人生と同じで）投資にも
「よい年」があり「悪い年」もあります。
（2003年や、1997年を思い出してみてください・・）
（もし「悪い年」がなければ、
どうやって「よい年」を 定義 すればよいのでしょう？）
あるお客様が（その方は男性の方ですが）
ある時ふと【名言】を放たれました。
＜ 男は黙ってポートフォリオ ＞
あなたは（長い目で見て）
世界経済 が発展を続けると思いますか？
もし YES なら、
我慢強くポートフォリオを維持してください。
（余力があれば、追加投資をしてください・・）
これから、世界経済という舞台の上では、
派手な物語が繰り広げられます。
主役が先進国「ひとり」から、
先進国、新興国という「ふたり」となり、
両者の間で 華麗な駆け引きが繰り広げられるのです。
そして、舞台そのものがタテにヨコに
大きく伸びていきます。
なぜなら、
主役のひとりとなった若手俳優が、
もっと若い、かつキャリアの浅い俳優たちに声を掛け
【投資】を行い、自らも「収益」を手に入れようとするからです。
世界経済のプレーヤーたちは
その人数が増えるばかりでなく、
各人がそれぞれの思惑で
互いに手をつなぎ合う（＝ 投資をし合う）ことになります。
これからの10年は、
世界経済が飛躍的な発展を遂げる年月になると
わたしは感じています・・。
さて、
（年末のご挨拶となりますが・・）
本年は当ブログをご愛読いただき、
本当にありがとうございました。
今、パソコンのモニター画面に映っている
あなたの期待、関心、内なる声 を頼りに、
わたしはこの1年間ブログを執筆してきました。
このブログは、弊所の使命を実行するための
【前線基地】なのです。
弊所の使命は・・、
シンプルで継続しやすい資産運用を啓蒙すること。
ただ、それだけなのです。
皆さま、どうぞよいお年をお迎えください。
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【2050年版 大胆なポートフォリオ？】
【そして、ジョージ・スティーブンスさんの心配事です】
【MSCIフロンティアマーケット指数が始動します】
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こんにちは、
インデックス運用アドバイザーの カン･チュンド です。
民主党の大統領候補
ヒラリー・クリントン上院議員が、
米外交専門誌「フォーリン・アフェアーズ」の中で、
Our relationship with China will be the
most important bilateral relationship
in the world in this century.
（21世紀、米国と中国は
世界でもっとも重要な二国間関係となるだろう・・）
と語っています。
かつて、イギリスが
新興国アメリカの発展を望んだように、
アメリカの資本家も、
中国、インドなど新興国の発展を
待ち望んでいるのだと思います。
（なぜなら、それが自分たちの【利益】になるから・・）
（100年前もそうでしたが）
世界経済という「舞台」の上では
主役を演じる顔ぶれが変わってきています。
それに合わせて私たちのポートフォリオも、
【修正】する必要があるのではないでしょうか・・。
わたしは【だまされない！投資信託の選び方】
というムック本の中で、
S&P500 ETF と
EAFE ETF と
エマージングマーケットETF を
４：４：２ で保有しましょう と提案しました。
つまり、
先進国株式 ８ に対して、
新興国株式 ２ という「配分」ですね。
（あくまで株式に対する部分のみですが、）
（実は）上記提案は、未来を先走っています・・。
なぜなら、
世界の投資家が【物差し】として利用している
MSCI All Country World という「指数」では、
先進国 約９ に対して、
新興国 約１ の「配分」になっているからです。
（上記は、世界市場における
「時価総額のシェア」とお考えください・・）
しかしよ〜く考えてみますと、
時価総額のシェア というものは、
各市場の【発展度】によって変化するものです。
（もしかしたら）今から２年後には、
先進国 ８ に対して、
新興国 ２ くらいになっているかもしれません。
はたまた２０年後には（もしかすると）
先進国株式 ５ に対して、
新興国株式 ５ になっているかもしれません・・。
ほんらい、
時価総額のシェアは移り変わるものであり、
その変遷こそが、
世界経済の地図を塗り替えてきたのです。
（ちなみに 1989年のMSCI AC World の「シェア」は、
先進国株式 ９９ に対して、
新興国株式 １ でした・・）
先進国 ９ ： 新興国 １ という
現状の「時価総額シェア」から、
あなた自身が
どれだけ遠くの未来を概観できるか、
どれだけ多くのリスク要素を許容できるのか、
つまり、ロマンという名の【不確実性】を、
どれだけポートフォリオの中に取り込めるのかによって、
あなた自身の「資産配分」は違ってくるのだと思います。
わたしは、
世界経済という舞台の主役は【ふたり】です
の中で、こう申し上げました。
あなたが20年の時間スパンを持ち、
1年や3年で成果を求めず、
多くのリスクを意識しながら
忍耐強く投資を続けることが出来るなら、
先進国群にも 新興国群にも
50：50 で投資を行うことにわたしは賛成です、と。
もしも、ですよ、
わたしが一途な浪漫主義者で、
2050年という 未来 を見据え、
（したがってそれまでの時間には蓋をして）
気持ちの半分以上は、
「えーい、次の世代に
このポートフォリオを引き継いでもらうぜ」
という気持ちで「資産配分」を行ったとすれば、
（株式に対する部分のみですが、）
ｉShares MSCI World （銘柄コード IWRD） 15％
MSCI China Tracker Fund 2801 20％
SENSEX India Tracker 2836 20％
FTSE ASEAN40 ETF ASEAN 10％
LATIN AMERICA 40 Index ILF 10％
SPDR S&P Emerging Europe ETF GUR 10％
Emerging Middle East & Africa ETF GAF 10％
中南部アフリカ復興支援ETF ← 実在しません 5％
というような
「ポートフォリオ」も アリだと思うのです。
（やはり、ラディカル でしょうか・・）
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2019年に【ザ・パッショナーズ】が世界ツアーを敢行したら
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こんにちは、
インデックス運用アドバイザーの カン･チュンド です。
（以下、アメリカに居た頃の話です）
台湾のアデルという女の子は
「Deng Xiaoping は嫌いだ」と言っていました。
誰のことを言っているか分からないので、
わたしは漢字で書いてよ、といいました。
Deng Xiaoping とは、�� 小平 のことです。
わたしがアデルと知り合ったのは1990年のことですから、
彼女は「天安門事件」での虐殺を非難していたのだと思います。
確かにひどい事件でした。
当時、�� 小平は躊躇することなく、
民衆に対する発砲命令を出したといいます。
（まさに 冷徹の顔 です・・）
一方、彼は 熱情の顔 も持っていました。
「天安門事件」の後、
欧米諸国は中国に対して 経済制裁 を行います。
保守派の巻き返しにも遭い、�� 小平は
起死回生の「開放政策」を実行しました。
1992年の「南巡講話」で、
・もう平等はやめます
・豊かになれる人から 豊かになります
と、宣言してしまったのです。
（しかも、共産党独裁の建前は守りながら・・）
いくつもの地域で「経済特区」を作り、
・外国企業を優遇して、
ヒトも 土地も提供します。
（税金もウンとまけてあげますよ）
と言ってのけたのです。
欧米の企業【工場・ノウハウ】を
そのまま中国に移植させるという、
今までにない「経済成長のあり方」を選択しました。
さらに中央は地方に権限を与え、
互いに企業誘致を競わせました。
まるで資本主義の権化のようなことを行いながら、
かつ、共産党独裁の面子も保ったのです。
【経済の利益】を求める波が、
イデオロギー（自由主義 or 社会主義）というハードルを
ひょいと飛び越えてしまった「事実」は、
おそらく2050年の歴史教科書の中で
大きく扱われているでしょう。
（ちょっと タイムスリップしてみます・・）
コロンブスがアメリカ大陸を発見する前にも、
5000キロ離れたＡ地とＦ地は、確かに存在していました。
しかし、互いに【出会う】ことはなかったのです。
ところが 大航海時代 となり、
図らずも両者は出会ってしまいます・・。
「武力でもって富を奪う」という 原始資本主義 の
いちばん醜い面が、大いに力を発揮しました。
金、銀は略奪するわ、疫病は持ってくるわ、
奴隷は売買するわ というように、
19世紀半ばまでの 世界経済の本流 は、
まさに ＜暴力・植民地主義＞ でした。
（武力を持ったヨーロッパが、
半ば【強制】によって ヒト、モノ、カネ を動かしていたのです）
ところが、19世紀に 新興国 として登場した
アメリカは 欧州 とは違っていました。
広大な領土を持ち、資源も豊かで
他の国に「武力でもって侵攻する」必要がありませんでした。
その代わり【経済の利益】を求めたのです。
「貿易をしよう。アメリカの製品を買いなさい・・」
（これって、今のアメリカと変わりませんね）
また、アメリカは「移民」を通じて、
科学技術、企業ノウハウの 移植 を欧州から行いました。
時は下り、第2次大戦後
アメリカが世界の中心となってはじめて、
【武力】ではなく、【貿易】によって
世界の ヒト、モノ、カネ が動き始めたのです。
ところが、また邪魔ものが入りました。
イデオロギーという 怪物 です。
自由主義と社会主義に分かれた
「ふたつの世界」は
ヒト、モノ、カネ の交流を厳しく制限しました。
ヒトは
・○○主義経済
・△△主義経済 という、
まったく違った「経済のあり方」を実践していったのです。
（そして、1989年 ベルリンの壁が崩壊・・）
ここでようやく、
【武力】によってではなく、
また、【イデオロギー】によるものでもない、
「自由貿易」の扉が開かれました。
そして、「インターネット」によって狭くなった地球で、
全球化（グローバリゼーション）の恩恵を最初に受けたのが、
（意外なことに）中国 だったのです。
1992年から 世界は15年しか経っていませんが、
ヒト、モノ、カネ の動きは大きく変わりました。
中国は 世界の製造業を移植しています。
インドは 世界のIT業を移植しようとしています。
（そしてその後に、巨大な消費市場が躍動し始めます・・）
これからの 世界経済 は、
巨龍 と 巨象 を懐に抱え込み、
互いに「依存」し合いながら発展していくでしょう。
（歴史上はじめて、数多の支流に
豊かさという水が流れようとしているのです。
私見ですが、これから10年の世界経済の成長は、
私たちが予想するよりずっと大きなものになると思います・・）
あなたが20年の時間スパンを持ち、
1年や3年で成果を求めず、
多くのリスクを意識しながら
忍耐強く投資を続けることが出来るなら、
先進国群にも 新興国群にも
50：50 で投資を行うことに
わたしは賛成です。
投資のやり方（インデックス運用）は達観しても、
資産配分（アセット・アロケーション）には
ロマンを求めてよいというのが わたしの考えです。
世界経済 という「舞台」の上で、
もはや 先進国だけが 主役 ではありません。
新興国群という もうひとりの主役 が
すでに「舞台」に上っているのです・・。
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【そして、ジョージ・スティーブンスさんの心配事です】
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こんにちは、
インデックス運用アドバイザーの カン・チュンド です。
前回、わたしはこんなお話をしました。
大型株式の「いちば」
小型株式の「いちば」
性格の違った、
ふたつの【いちば】が存在するのだと
定義したくなるのです と・・。
大型株式 が広く世界に【お客さま】を持ち、
多国籍企業 となる傾向が強いなら、
（例えば）アメリカの大企業 と、
西ヨーロッパの大企業 の「株価の動き」というのは、
かなり似通ってくるのではないでしょうか・・。
EX） 直近7年弱の
iShares S&P Europe 350 Index Fund（ETF）と
S&P500 との比較
iShares S&P Europe 350 Index は、
西ヨーロッパの大企業350社の「株価指数」です。
一方、S&P500 は アメリカ大型株式の「指数」です。
（んー、けっこう似通っていますね・・）
昔からよく云われてきた、
【異なる国・地域に 分散投資しましょう】という
原始的な意味 は、
「なあカン君、それぞれの国・地域の 景気循環 は
まったく同じではないから、
複数の国に投資することによって、
リスクを抑えることができるのじゃ・・」
というものでした。
現在は【グローバル化】が進み、
国、地域間の「景気循環のズレ」は
小さくなっていますが、
それでも「ズレ」は 存在 します。
その「ズレ」が、
値動きの【違い】として顕著に表れるのが、
【小型株式】同士 ではないでしょうか？
【小型株式】は 国内市場 を
主なターゲット としているため、
（例えば、）
アメリカの小型株式 と 西ヨーロッパの小型株式 の方が、
（アメリカの大型株式 と 西ヨーロッパの大型株式 に比べて）
【値動きの違い】が明確に表れやすいと思います。
あなたの「ポートフォリオ」を
多様化 させるため、
【小型株式】を
もうひとつの「投資対象」として
ポートフォリオに組み入れることはできないものか・・。
例えば、
わたしは先日【日経マネー7月号】で
ETFを用いたポートフォリオ提案をしましたが、
＜ 株式ETF 部分 ＞
・SPDR Trust Series1
（アメリカ株式ETF）
・iShares MSCI EAFE Index Fund
（アメリカ以外の先進国ETF）
・iShares MSCI Emerging Markets Index Fund
（新興国ETF）
【小型株式】という 投資対象 を加えて、
・SPDR Trust Series1
（アメリカ株式ETF）
・S&P SmallCap 600 Index Fund
（アメリカ小型株式ETF）
・iShares MSCI EAFE Index Fund
（アメリカ以外の先進国ETF）
・SPDR S&P International Small Cap ETF
（アメリカ以外の先進国の小型株式ETF）
・iShares MSCI Emerging Markets Index Fund
（新興国ETF）
というポートフォリオを組成することも可能です。
（一層の「リスク軽減効果」が期待できますね・・）
SPDR S&P International Small Cap ETF の
詳細については別記事、
【アメリカ以外の先進国の小型株式ETFです】を
参照してくださいね。
ところで・・）
（そもそも）ひとつの国の中で、
【小型株式】と【大型株式】の値動きは
本当に異なっているのか？
例えば、直近7年弱の
S&P SmallCap 600 Index Fund（ETF）と
S&P500 との比較
SmallCap は「小型株式」です。
あるいは直近10年の
ジャスダック指数 と
トピックス（東証株価指数）との比較
どうでしょう・・。
そこそこ「違う動き」をしていますね。
ただ、西ヨーロッパ では、
（直近2年間のデータからか）
けっこう同じ値動きをしています。
MSCI Europe ETF と
MSCI Europe Small Cap ETF との比較
・streetTRACKS MSCI Europe ETF
（銘柄コード ERO）
・streetTRACKS MSCI Europe Small Cap ETF
（銘柄コード SMC）
（いずれも パリ証券取引所に上場・・）
いずれにしても【小型株式ETF】は近い将来、
あなたのポートフォリオにおける
意外な「バイプレーヤー」になる可能性がありますね。
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7月1日の【アドバンスコース 大阪】は
残席 3 です。
7月15日の【スタンダードコース 東京】は
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7月16日の【ファンド特化コース 東京】は
残席 5 です。
7月22日の【アドバンスコース 東京】は
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