均等型インデックスとは？（S&P500均等型ＥＴＦの実例）
こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。
わたしはしばしば、
『市場全体に投資を行うのがインデックス投資です』
という言い方をしています。
「でも、市場全体って一体なに？」
はい、そうです・・、
現実的に、株式市場全体を隈なく捉えることは
そうそう簡単なことではありません。
（ちょっと細かくなりますが）
たとえば、トピックス（東証株価指数）の場合、
1700社の会社が指数に組み入れられています。
1700社！
もちろん、
大きな会社もあれば、小さな会社もあります。
そこで、今の市場の『勢力図』そのものを、
最大公約数的に捉える、という意味合いで、
『市場全体』を 時価総額加重平均 で再現し、
それをインデックスファンドやＥＴＦに落とし込む
という「手法」が広く採用されています。
つまり、大きな会社は大きく組み入れ、
小さな会社は小さく組み入れる「手法」ですね・・。
これが、浮動株調整後の『時価総額加重平均』という
「市場平均」の考え方なのです。
（伝わっていますか？）
トピックスも、Ｓ＆Ｐ５００も、香港ハンセン指数も
みな、「時価総額加重平均」という名の市場平均です。
これはこれで↑、
優れた『市場平均』なのですが、
「時価総額加重平均」は、
今の株式市場の【勢力図】を忠実に再現するので、
たとえば、大きな会社で、かつ、
その会社の株価が買い上げられている場合、
（市場平均に占める）組み入れ割合は
それだけ大きくなってしまいます・・。
つまり、「時価総額加重平均」は、
マーケットの動向の『後追い』となる特徴があるわけです。
（別に↑上記が悪いと云っているわけではありません。
そもそもインデックス投資では、現在の株価を疑うことは
しませんから・・。）
1月11日に開かれた
「第6回インデックス投資ナイト」の中で、
東京海上アセットマネジメント投信の平山賢一さんが
興味深いことを言われていました。
平山：私はいい時が分かれると思うので。インデックスは普通時価総額加重に
なっていますが、他に等金額ポートフォリオというのがあります。
時価総額加重と等金額ポートフォリオを比較すると面白いんです。
等金額にすると、アクティブファンドに近い結果になります。
サルが適当にダーツを30回なげた銘柄買うサルダーツと同じことになるんです。
（"いい投資"探検日誌 from 新所沢』のm@さんの「レポート」より）
『等金額ポートフォリオ』とは、
たとえばトピックス（東証株価指数）のイメージでいいますと、
1700社の会社をすべて【等分に買い付ける】手法です。
・・『トピックス均等型』と云えますね。・・
大きな会社は大きく組み入れ、
小さな会社は小さく組み入れるのが
「時価総額加重平均」ですから、
「均等平均」にしてしまうと、
大きな会社も、小さな会社も、
【組み入れ比率】が同じになる、ということです。
すると・・・？
すると、
中小型株が買い上げられるという、
いわゆる『中小型株効果』が期待できるわけです。
【トピックス均等型指数】というものが
仮に存在するとして、
それに連動するＥＴＦは、
インデックス型の金融ツールですが、
実際的には、きわめて、
アクティブな金融商品となるのです。
この点を捉えて、平山さんは
―等金額にすると、
アクティブファンドに近い結果になります。―
と発言されているのでしょう。
この手法は、
運用業界では『スマートベータ投資』とも呼ばれます。
たとえば「ファンダメンタルインデックス」では、
バリュー株が買い上げられる傾向があり
バリュー株効果が働くと云われています。
★ 要は『スマートベータ投資』とは
時価総額加重平均の投資に
ある種の「バイアス」（偏り）をかけ、
時価総額加重平均と
値動きが異なるようにしたものなのです・・。
（ところで）「均等型インデックス」のことを
英語では『equal weight index』と呼びます。
（とてもアクティブなインデックスなのです）
実際、Ｓ＆Ｐ５００の『均等型インデックス』が
米国には存在します。
『S&P 500 Equal Weight Index』
そしてなんと、
Ｓ＆Ｐ５００均等型インデックスとの
連動を目指すＥＴＦも存在するのです。
「Guggenheim S&P 500® Equal Weight ETF」（RSP）
当該ＥＴＦの運用開始は2003年4月で、
年間経費率は0.40％です。
純資産額は約65.8億ドル（およそ6600億円）
直近3ヶ月の１日当たり出来高は
約708,000口となっています。
（そこそこ、人気があるのですね・・）
ただし、Holdings（保有銘柄）の欄を見ると、
500社すべてが「均等」ではなく、
組み入れ割合は0.12％～0.27％とばらつきがあります。
（業種別でもバランスよく組入れが分かれるようです）
そして注目すべきはパフォーマンスです。
当該ＥＴＦのファクトシートを見ると、
当該ＥＴＦのNAV（理論価格）のリターンは
直近10年から直近3ヶ月まで、
恒常的にS&P500を上回っています。
（すごいですね・・）
では、たとえば
【トピックス均等型指数】に連動する
ＥＴＦが作れるかというと、
これが現実的には無理なのだそう・・。
これはインデックス投資ナイトの中で、
日興アセットマネジメントの
今井幸英さんが言われていたことですが、
中小型株では流動性が乏しい銘柄も多数存在するため、
（大きな会社と）同じ比率でこれらの株式を買い上げるのは
現実的には厳しいらしいのです・・。
ともかく、インデックス（指数）は
その【作り様】によって、
個性的、かつアクティブな
「銘柄の集合体」になり得るということなのですね・・。
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