いつまでも変わらない黄金の組み合わせ

こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

先日は日経新聞の方と取材＆懇談。
主に「分散投資の有効性」についてお話し合いしました。

わたしは記者の方にこう云います。
「2002年、2003年と
お客様のポートフォリオを拝見する中で、
分散投資の有効性を実感しました」

株式が下落すると、債券が上昇し、
結果、（株式と債券を内包した）
ポートフォリオの振れ幅が小さくなる。

これが「分散投資の効用」です。
（もちろん逆のパターンもあります）

しかし、今から振り返ってみると、
2002年、2003年の「分散投資」は、
その成果が過大評価されていたことがわかります。

なぜなら、
円が（他の通貨に対して）安くなっていたからです。

つまり、
株式⇒下落
債券⇒上昇
為替⇒円安　が起こったために、

円建てベースで見た「海外債券ファンド」の価格は、
「債券価格の上昇」＋「円安」という要因で
その実力以上に上昇していたのです。

では、今回のグローバル金融危機では
どうだったのでしょうか。

2008年9月、10月のマーケットは
株式、債券ともその価格が大きく下がり、
分散投資の効果は限りなくゼロに近づきました。

「すべて共倒れの状態だったのです。」

しかしながら
数ヶ月程度の間に起こったことは
あくまで【短期の現象】です。

短い、一時的な現象を捉えて、
「やはり、分散投資には意味がない」
と結論付けるのはおかしな話だと思いませんか。

◆ ビジネスの現場でも同じだと思いますが、
「短期的な現象から、
長期の判断をしてしまわないこと」はたいへん重要です。

なぜなら、
【短期で起こっていること】と
【長期的な傾向】は別物だからです。

さて、
グローバル金融危機以後の「分散投資」は、
その成果が過小評価されているとわたしは思います。

なぜなら、
円が（他の通貨に対して）高くなったからです。

つまり、
株式⇒下落
債券⇒上昇
為替⇒円高　が起こったために、

円建てベースで見た「海外債券ファンド」の価格は、
債券そのものの価格が上昇したわりに、
上がっていません。

グローバル金融危機発生後、
各国政府は一斉に「金融緩和」に踏み切り、
大胆な景気刺激策を実行しました。

2008年9月から2009年2月にかけ、
先進国の国債価格は軒並み上昇します。
（金利が下がると、債券の価格が上がるという構図です）

株式⇒下落
債券⇒上昇 という「現象」は確かに発生したのですが、
今回はその効果が
見えにくくなっているのです。

「為替の動きに左右されるようじゃ、
分散投資の効果も大して期待できないじゃないか」と
あなたは思われるかもしれません。

しかし、
目を【長期的な傾向】に転じてみてください。

債券の価格は（株式に比べると微々たるものですが）
長期で見れば緩やかに上昇しています。
（緩やかな「右肩上がり」です）

それに対して、為替の変動というものは、
長期スパンで見ると「レンジの中でのアップダウン」です。

つまり、
短期的には、為替の変動（リスク）が、
債券そのものの収益（リターン）の大きさを
上回ることがあっても、

長期のスパンで見ると、
為替の変動（リスク）を上回って
債券のリターンが得られる可能性が高いのではないでしょうか。

◆ ここで言及している債券とは、
日本以外の先進諸国の「債券」のことです。
また為替とは、
円と先進諸国の「通貨」のことを指しています。

これほど世の中が急速に変化し、
未来が読めない時代状況となっている中で、
真に【相性がよい資産】を見極めることは
難しくなっています。

しかし、
お金の貸し借りの「証書」である債券と、
お金を出資した「証書」である株式の、

【根本的な性質の違い】は、
どんな時代になっても変わることはないと考えます。

つまり、ベーシックに帰るのですが、
分散投資の黄金律は、「株式」と「債券」なのです。

それは、クラシック映画の「主役」と「脇役」という
組み合わせのように、
ひとつのユニットとして存在するのです。


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