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ウォール・ストリート・ジャーナルの記事『ウォール街の新たな王者、インデックスファンド』より


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

本日(20日)の午前10時35分頃、
以下記事に気付き、すぐにツイートしました。



ウォール・ストリート・ジャーナルの記事
ウォール街の新たな王者、インデックスファンド』によりますと、

アメリカでは月次報告ベース(8月末時点)で、
米株式のインデックスファンドの資産額
(4兆2700億ドル)が初めて、

アクティブファンド(4兆2500億ドル)を上回った模様・・。
(モーニングスター調べによる)


WSJ3.jpg


これは控えめに言っても
金融の歴史上【エポックメイキングな出来事】です。

あの、インデックスファンド(ETF含む)がメジャーになるなんて・・。



バンガードの創設者、ジョン・ボーグルが
「First Index Investment Trust」を設定したのが
1975年12月31日のこと。

この日までは(驚くことなかれ、)

すべての投資信託は
「人の能力に信じて託すアクティブファンド」だったのです。

そもそも、
市場全体を保有する金融商品など、
誰も作ろうとはしませんでした。


バンガードの試みは
当時業界からは
“Bogle's Folly”(ボーグルの愚行)と揶揄され、

当時のフィデリティインベストメント
エドワード・ジョンソン氏は、
次のようなコメントを残しています。

「多くのアメリカ人が
市場の平均で満足するなんて考えられない!」



tn.jpg


ただ、市場全体に投資を行えば、
自然広範な分散が可能になり、
銘柄のメンテナンスも容易になって、
コストが引き下げられます。

唯一の欠点は「面白みが薄い」ことでしょう。


上記記事内では、

この10年で
インデックスファンド、ETFに約1兆3600億ドルが流入したいっぽうで
アクティブファンド、アクティブETFから約1兆3200億ドルが流出したと伝えています。

そう、投資家の多くが
「面白くはないが」「理に適った投資」に、
粛々とシフトしていったことが分かります。



ただし、必ずしも
インデックスファンドが
メジャーになったわけではありません。

上記記事では次のようにも伝えています。

以下、引用)

投信の業界団体インベストメント・
カンパニー・インスティテュートによると、

同団体のデータでは
米株のインデックス投信・ETFの資産額は
アクティブファンドを追い抜いていないという。

引用、終わり)



waiting-2.png


また、インデックス業界は
寡占化が進んでいます。

現状、ブラックロック、バンガード、
ステート・ストリートの3社で
インデックスファンド市場(含むETF)の
約8割のシェアを占めており、

すでに健全な競争が
損なわれている可能性があります(これは由々しき問題。)



あるいは、記事も伝えていますが、
インデックスファンドが「株主」としての権利行使を
どのように行うべきかという課題も残されています。

それよりも何よりも、
インデックスファンドが大きくなり過ぎることで、

マーケットの、
ひとつひとつの企業の【価値】を発掘する機能が
損なわれることがあってはなりません・・。


市場平均が素晴らしいのではなく、

個々の企業が
縦横無尽に活動し、
その株価がフェアにプライシングされる、

その結果としての
『市場平均』が素晴らしいわけですから。

あ




| インデックス投資全般 | 15:57 | comments(-) | trackbacks(-) | TOP↑

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第9回『お客様からの質問コーナー』(よりコストが安いインデックス・ファンドに乗り換えるべきですか?)


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

この、
「よりコストが安いインデックス・ファンドに
乗り換えるべきですか?」というご質問は、

当オフィスの『質問の多さ・ベスト3』に
間違いなく入ってくるでしょう(^^)

・・とても悩ましい問題ですね。

(実は)今回も、
複数のお客様からこのご質問をいただいたのです。
(誠にありがとうございます!)


※ ここでは『先進国株式インデックス・ファンド』を
例に挙げてみましょう。

Aファンド 運用管理費用 0.6%
Bファンド 運用管理費用 0.1% とします。


あなたは「つみたて投資」を実践しており、
これまでずっと「Aファンド」を
積み立ててきました。

この場合、
来月からの
月々のつみたて先を、
「Bファンド」に換えることにわたしは賛成です。


(ココは、シンプルですね)


無題


ただ、難しいのは、
これまで「積み上げてきた」ストック部分のお話。


あなたが長年、
Aファンド(運用管理費用 0.6%)で
運用を続けてきて、

今、運用資産額が
1,000万円にまで膨らんでいるとしましょう。

年間で支払う運用管理費用は?
およそ6万円です(簡易平均しています)


(※ あっ、ここでは、
運用管理費用以外のけいぞくコストは
考慮しません。

また、信託財産留保額についても
かからないものとします。)


仮の話なのですが、
もしもあなたが

Bファンド(運用管理費用 0.1%)で
ずっと運用を続けてきて、
運用資産が1,000万円になっているとすると、

年間で支払う運用管理費用は
およそ1万円で済みます(簡易平均しています)


joy.jpg


そう、
『1,000万円ベース』で見た場合、

Aファンド、Bファンド
両者の「けいぞくコストの違い」は、
年間およそ5万円になるわけです(簡易平均です)

仮にこれから先、
10年間、
このコストの違いが続くと・・計50万円に。

20年続くと、100万円の違いになります。


となると・・。
どんな気持ちになりますか?

1,000万円まで積み上がったAファンドを
すべて売って、

Bファンドにすべて
乗り換えたほうがよいのでは?
という気持ちになってきます。


ハイ、考え方は正しいです。


無題


でもその前に、
果たして「Aファンド」にいくらぐらい
利益が乗っているのか、
チェックする必要があります。


以下、一例ですが・・。
Aファンドの運用資産額1,000万円のうち、

650万円が元本で
350万円が【利益】だとすると、

Aファンドを今すべて売ると、
350万円に対して 20.315%が課税されます。

税金額は・・? 約71.1万円。)


もしも、Bファンドにすべて乗り換えて、
向こう20年は
(Bファンドで)運用を続けられるなら、


今の例で言いますと、

〇 「支払う税金額」(約71.1万円)よりも、

〇 向こう20年間の
「けいぞくコスト差」(約100万円)のほうが
大きくなります。


この場合は(ストックベースでも)
乗り換えたほうがよいでしょう・・。

付言すれば、

たとえ乗り換えを行っても
「同じ投資対象」で
「同じリスク量」を負うことに
変わりはありませんから、

乗り換えは「一度」に行って構いません。


dont-have-to-worry-about-money-anymore-sm.jpg


確認の手順としては以下の通り。

1.よりコストが安いインデックス・ファンド、
つまりBファンドに乗り換えたとして、
これから先「何年くらい」運用を続けるのか?

2.自身の運用資産額(ストックベース)から、
Bファンドに乗り換えた場合の
「けいぞくコストの違い」を算出(運用可能年数分)

3.すでに積み上がったインデックス・ファンド、
つまりAファンドの、
現時点での利益と「税金額」を算出。

4.2.と 3.の数字を比較する。



総じてまだ若い人は、
保有するファンドの「利益」もさほど大きくなく、
これから先の「運用期間」も長いため、

すべてを乗り換えるという方向性で
問題はないはずです。


最後に、具体的な「Bファンド」ですが、

基本ニッセイアセットマネジメントの
購入・換金手数料なしシリーズ、
三菱UFJ国際投信のeMAXIS Slim シリーズの
二択で考えればよいでしょう。

第8回『お客様からの質問コーナー』(取り崩し時に暴落が来たらどうする?)
第7回『お客様からの質問コーナー』(日本脱出?)
第6回『お客様からの質問コーナー』(リタイア後の安全資産とリスク資産の比率を決める、客観的な基準はありますか?)


あ




| インデックス投資全般 | 14:05 | comments(-) | trackbacks(-) | TOP↑

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とっても地味なSMTアジア新興国株式インデックス・オープン


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

昔むかし、
「ノムラAP21 アジアマーケットコース」
という、インデックスファンドがありました。

当時としてはたいへん珍しい
『東アジアの株式』に投資を行うファンドだったのです。
(もう繰り上げ償還されてしまいましたが・・(-_-;)

わたしの記憶では、

〇 香港・台湾・韓国で
(組み入れ比率の)およそ8割を占めていたと思います。

※ 当時の「香港」には、
相当割合、中国本土の企業が含まれていたのです。
 

ときは下り、2011年に新たな
「アジア株式インデックスファンド」が登場します。

それが、
SMT アジア新興国株式インデックス・オープン』です。


アジア

当ファンドは
年に1度の決算ですが、
これまで一度も「分配金」を出していません。

(賢明ですね・・)

6月28日時点の基準価格が
「21,793円」ですから、

(分配金の影響は除けるので)
8年弱で、
ファンドの価値が2倍以上になっている計算です。


が、しかし・・・、

「地味」なのです(-_-;)


純資産額は20億円弱しかありません。


投資信託の業界を見ていると、
ファンドの概念(コンセプト)は立派なのに、

それがうまく
世の中に伝わっていないケースがあります。

わたしが思うに、
当該ファンドは
『SMTシリーズ』の中で、

「SMT 新興国株式インデックス・オープン」の
おまけ的】に
リリースしたのがいけなかったと思います。


たしかに、
『SMT アジア新興国株式インデックス・オープン』の
指数は、

「MSCI エマージング・マーケット・アジア・インデックス」であり、

これって、
「MSCI エマージング・マーケット・インデックス」の
サブ・指数です。

⇒ 専門家から見ると、

「SMT 新興国株式インデックス・オープン」を
【オンリーアジア】に絞り込んだものが、
『SMT アジア新興国株式インデックス・オープン』になる感覚でしょうか。



Welcome-to-asia-view-tours-S.jpg


でも、個人投資家って、
必ずしもそういうふうには見ていないのでは?

「アジアの株式」と
「新興国全般の株式」って、
意識の中で微妙に異なるのです。

『SMT アジア新興国株式インデックス・オープン』の
中身は、
思った以上に個性的だとわたしは思います。


以下、指数ベースとなりますが、
18年11月現在、
組み入れは9ヵ国であり、

その『組入れ比率』は、

〇 中国42.2% 
〇 韓国18.9% 
〇 台湾15.4%
〇 インド12.5% 

となっています。


(そう、インドも入っているのです)

以下、タイ、マレーシア、インドネシア、
フィリピン、パキスタンと続きます・・。

「企業の数は?」 ⇒ 計881社です。


当該ファンドの
最新の運用レポートはコチラ(PDFファイル)

組み入れ上位の国では、
ケイマン島、中国、香港と
分かれていますが、

これらはすべて
広く「中国企業」と分類できます。

ただし、
香港市場に上場する中国企業が多いため、

組み入れ上位の「通貨」では、
香港ドルが30%近くを占めているのです。


hongkong dollar


「ところで、
上位組み入れ企業トップ7は?」


1.テンセント
2.アリババ
3.サムスン電子

4.台湾セミコンダクター
5.中国建設銀行
6.平安保険
7.チャイナモバイル となっています。


最後に、
『SMT アジア新興国株式インデックス・オープン』の
概要ページを見てみると、

運用レポートについては
直近「3回分」を載せ、

また、交付運用報告書、
運用報告書(全体板)とも、

直近「4期分」を載せてくれているのは
たいへん有り難いことです。

運用管理費用は
税抜で0.6%とビミョーなのですが、
当ファンド、
もっと頑張って欲しいと切に思います・・。

あ






| インデックス投資全般 | 19:01 | comments(-) | trackbacks(-) | TOP↑

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買ったETFから手数料がもらえる?(史上初のネガティブ・フィー・ファンド!)


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

以前、「米国のフィデリティが
年間経費率ゼロの『インデックスファンド』2本を設定!
」という
記事を書かせていただきました。

(実は)今回、もっと驚くことに遭遇したのです。

以下、三菱UFJ国際投信の
【投信調査コラム】「日本版ISAの道 その265」という
レポート(PDFファイル)で知りました。


米国のSalt Financialという
指数提供会社、ETFの運用会社があるのですが、

同社が、
「Salt Low truBeta US Market ETF」(LSLT)を
設定しました。

Salt Financial自ら指数を算出する
いたってふつうのETF(米国株式)なのですが、
年間の経費率が、ふつうではないのです。


ネガティブコスト

(画像元 Salt Financial

上記をご覧いただくと、
Gross Expense Ratio 0.29%
Net Expense Ratio 0%
と記されています。


で、よく見てみると
0%のところに「※」があって
経費率について、

(運用会社は)当ETFの純資産残高が
1 億ドルになるまで、
ETF保有者に年0.34%の還元を行う。
(2020年5月31日まで)

すなわち、0.05%分を
当該ETFの保有者が
受け取れるという旨が説明されています。


文字通り、
手数料をもらえる
=「ネガティブ・フィー・ファンド」の誕生です。


ただし、純資産残高が1億ドルになれば
ディスカウントは終わり、
通常の総経費率0.29%に戻ります・・。


ちょっと驚きですが、
このようなETFを
SEC(米国証券取引委員会)が
承認するようになったのですね・・。


1434454545-3867.jpg


「このETF、もしかすると、
えらい人気になっているのでは?」


と思い、

米国のYahoo Financeを見ると、


LSLT.jpg


あらら・・
ごくごく普通の
マイナーETFのようなスタートです(-_-;)


1日あたりの売買高はわずか
2.5千口程度、
純資産額は400万ドルにも届かず・・。
(投資家の反応は芳しくありません。)


ちょっと基本に戻ってみましょう。

インデックス投資全般で云いますと、
こちらの記事でも少し触れたように、

ファンドが保有する株式を貸し付ける
『貸株』(レンディング)によって、

インデックスファンド、ETFには
すでに『収入』を得る道があります。


ファンドの純資産が巨大であればあるほど、
レンディング(貸株)による収益も大きくなるでしょうから、

理論的に【コストゼロ】の
インデックスファンド、ETFは
すでに可能になっていると言っていいでしょう。



さらにこの先、フィンテック系の企業が
投資信託(含むETF)に本格参入すれば、

「コストゼロ」のうえに、
購入した分だけポイントがもらえるとか、
他の金融サービスの割引もあるよとか、

顧客囲い込みのために、
インデックス系の金融商品について
限りなくコストを下げてくる可能性
があります。


02_ph_costdown.gif


(そういう意味では
【コストゼロ】のインデックスファンド、ETFが
この先増えたとしても、

それ自体に(もう)それほど
大きなインパクトはないのかもしれません)


個人的には、
純資産額が一定規模に達するまで
「コストをゼロ、もしくはマイナス」にしてくれる
サービスより、

純資産額が一定規模以上になれば、
「コストをディスカウント→
ゼロに近づけてくれる」サービスのほうが、

ファンドを作る側、保有する側双方に
ウィン・ウィンになると思う次第です。


史上初のネガティブ・フィー・ファンド
「Salt Low truBeta US Market ETF」の今後を
チェックしていきたいと思います。

あ




| インデックス投資全般 | 11:28 | comments(-) | trackbacks(-) | TOP↑

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スマートベータ戦略は、時価総額比重型のインデックス投資に比べて優秀なのか?


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

狭い意味での
インデックス投資って何なのでしょう?

私見ですが、

市場全体を、
各株式の時価総額の比率で再現することが
「ピュアなインデックス投資」だとわたしは思います。


すなわち、
(時価総額が大きなもの)は大きく持つ。
(時価総額が小さなものは)小さく持つ。


いっぽう、スマートベータ戦略では
株式の大きさ(時価総額)ではなく、
株式のファンダメンタルズ(基礎的条件)に着目します。

具体的には、各株式の配当、
売上高、利益、
リスクの大きさ(ボラティリティ)などに
注目するわけです。

いちばん馴染みがあるのが
高配当戦略」でしょう。

配当利回りが高い銘柄のみを
「高配当指数」に則ってセレクトするわけです。



たとえば高配当株式ETFでは、
配当利回りが高い銘柄の順に、
組み入れ比率に「ウェイト」をかけたりします。

また、配当利回りが高い株式を
「均等」で保有するものもあります。

さて・・
これって、狭義でいうところの
「インデックス投資」なのでしょうか・・?



たとえば、
(高配当)指数に組み入れられる銘柄の根拠は?
『高配当』であることです。

配当利回りは
配当金そのもの、
あるいは株価のアップダウンで
変化するので、

当然、時系列で見ると
「銘柄の入れ替え」も起こってくるでしょう。


一定の『条件』を課して、
銘柄の取捨選択を続ける・・という点では、

「高配当戦略」も、
アクティブ投資的」ではないでしょうか。

わたしは、
スマートベータ戦略とは
ルール化されたアクティブ投資だと思います。



狭義の「インデックス投資」とは異なる、
という意見です。


IMG_1126.jpg


利益の大きさに着目する、

あるいは、
価格変動(ボラティリティ)の少なさに
着目する場合もあります。

価格変動(リスク)のケースでは、

ボラティリティの少ない銘柄をセレクトし、
また、それら銘柄の「組入れ比率」も
調整することで、

ポートフォリオ全体の価格変動リスクを抑え、
コントロールしようとする・・


そんなETFもあります。

いわゆる「最小分散戦略」ですね。


誰しも、価格変動の振れ幅の大きさ
= リスクは小さいほうがいいですから、
魅力的に聞こえます。


が、そのような銘柄をセレクトし、
それら銘柄の組入れ比率も、
随時調整していく、というのは、

限りなく「アクティブ的」です。


最初の「一歩」の地点に帰ってみましょう。

時価総額の比率で
市場全体を保有する
狭義のインデックス投資では、

〇 銘柄を選びません。

〇 小さなモノは小さく、
大きなモノは大きく、持ち続けるだけです。

〇 その途上で、
各株式の大きさに変化が起きれば、
それをそのまま受容するだけ・・。



suimin_man.png


この、自らの意思、考えによって
「セレクトしない」(銘柄を)
「入れ替えない」ところに
わたしはインデックス投資の奥深さを感じます。

ベータ(β)、
すなわち市場全体との連動性を
上回る「スマートさ!」というのが、

スマートベータという名称の意味するところ?
かもしれませんが、

皮肉にも多くの人が
このような戦略を用いた道具に投資すればするほど、

株価の上昇によって
配当利回りは下がり、
ボラティリティ=リスクも高まり、

かえってその優位性は
失われるのではないでしょうか。



※ ただし、スマートベータとは、
「ルール化されたアクティブ投資」ですから、

このような戦略が普及してくると、
伝統的な高コストのアクティブ運用
苦戦を強いられることになるでしょう・・。

あ




| インデックス投資全般 | 20:41 | comments(-) | trackbacks(-) | TOP↑

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インデックス投資のデメリット


こんにちは。
インデックス投資アドバイザーの カン・チュンド です。

わたしの記憶だと
「インデックス投資」に関することって、

2005年くらいまで
大手メディアでは
ほとんど取り上げられることがありませんでした。

ネット社会が全盛となり、
モノやサービスを評価する際に、
マスの情報よりも、
口コミが重視されるようになり、

その影響もあって
インデックス投資は
「草の根」で少しずつ広がってきたように思います。


が、最近SNS上では
インデックス投資 =「リスクが小さく安全である」
「これで決まり!」というような
誤解がはびこるようになってきました。

ここではあえて
インデックス投資のデメリット」という
言い方をしますが、

インデックス投資は
リスクが立派に大きいです。
(ぜんぜん安全でもありません・・)



anxious-man-biting-nails-worried.jpg


それはそうでしょう。

インデックス投資は
市場全体に隈なく投資を行うため、

市場そのもののアップダウンの振れ幅
(=リスク)を
まともに、100%負うことになります。


コレってけっこうすごい。


具体例を挙げてみましょう。

2008年の金融危機発生時、
「株式インデックスファンド」では、

日本株式、米国株式、
先進国株式(日本除く)とも、
この年の成績がマイナス50%程度にまで落ち込みました。

また、株式50%・債券50%に分散させた
バランス型のインデックスファンドでも、
2008年の1年間の成績は
マイナス30%を超えたのです。


わたしが保有していた
新興国株式ETFなど、

まるで傾斜40度の坂道を
転がり落ちるような「下落」を見せ、

恥ずかしながらわたしは本当に、
心臓の鼓動が早くなっていくのを
感じていたくらいです。

(2008年の1年間で
新興国株式は60%近いマイナス
なりました・・)


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インデックス投資は
決してリスクが小さいわけではなく、
一時的には大きなマイナスを抱える可能性があります。

これは肝に銘じておくべきでしょう。


また、インデックス投資は
決して「ナンバーワン」になる投資ではありません。
(なにしろ買っているのは平均ですから・・)


そして、
あなたが嫌いな会社も、国も、
容赦なく組み入れます。

あなたは(自分が納得いかなくても)
そんな銘柄や国や地域にも
投資を行うことになります。

それに、です。
インデックス投資は
面白くありません!

これ本当です(笑)

市場全体にざっくり投資を行うため、
この投資は面白みに欠けるのです。



ネットフリックスのサスペンス映画のような
ドラマ性とは無縁であり、
どちらかというと
植物観察ドキュメンタリーに近いでしょう。

(10分くらい観ていると退屈になってくる。)


ただ、別に私たちは
投資を好きになる必要はないでしょう。

投資を行うのは、自分の将来の生活の
「選択肢」を増やすために過ぎませんから・・。
面白みは、あなたの人生のほうで求めてくださいね。

あ




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